2021. aasta rõivabrändide aruanne

Mõni nädal tagasi olin külalisesineja RBC eksklusiivse eksperdikõne ajal. Richard Chamberlain ja mina arutasime tarneahela katkestustest ja piirangutest, jätkusuutlikkusest , juhuslikkusest või jaemüügi ümberkujundamisest . Eelmisel nädalal avaldas Royal Bank of Canada Capital Markets European General Retail aabitsa; tugev, et saada tugevamaks , aruanne, mis tutvustab uusimaid turusuundumusi, finantstulemusi, inflatsiooniülevaadet, ESG-i vaatenurka, hinnauuringuid või SWOT-analüüse.

Järgmine artikkel on kureeritud valik mainitud aruandest pärit statistikast.

„ Struktuuritrendid, et end uuesti kinnitada. Eeldame, et järgmised struktuursed suundumused hakkavad end taas maksma:

1) Toimivuse polariseerumine , kusjuures tugevamad jaemüüjad saavad kasu oma mastaabist, tarnijate suhetest ja hinnakujundusvõimest.

2) Omnikanalilised jaemüüjad saavad oma osa , kuna ruumi vähenemine väheneb ja tarbijad otsivad oma paindlikuma elustiili jaoks rohkem mugavust.

3) Allahindluste paremad tulemused – kliendid muutuvad hinnateadlikumaks ja allahindlusmüüjad meelitavad rohkem keskmise sissetulekuga ostjaid, ehkki allahindlusmüüjatel on tõenäoliselt marginaalisurve.

4) Tervislikud eluviisid – tänu suurenenud teadvusele tervisliku toidu ja eluviisi eelistest. See aitab kaasa endiselt elujõulisele spordimoe sektorile .

5) Lõpetuseks, arvestades Covidiga seotud piiranguid, näeme reisimise ja kogemuste kulude tagasituleku potentsiaali , kusjuures teatud kulutuste rotatsioon on eemal Covidi võidukategooriatest, nagu koduga seotud jaemüük.

TARNEAKETI HÄIRED

Tarneahela häired on uus normaalsus. Brexit, kliimamuutused ja koroonaviirus on vaid mõned näited sündmustest, mis mõjutavad tarneahelat. Tarneahela piirangud näivad kasvavat majanduslike tegurite tõttu (nõudlus ületab pakkumise, mis minu arvates suurendab transpordikulusid, nii õhu- kui ka meretranspordi kulusid), ja Aasia tehaseid ei avata ikka veel täielikult COVID-i tõttu, samas kui mõned kuulutasid välja pankroti. . Aga ka geopoliitika (uus geopoliitiline reaalsus: Hiina vs USA). Ja siis tõusevad gaasi- ja energiahinnad taevasse.

Tarneahela piirangute ja toodete nappuse maailmas arvame, et jaemüüjad on kõige paremas positsioonis spetsialiseerunud jaemüüjatel, kes a) suudavad pakkuda laia valikut koos rohkete asendajatega defitsiitsetele toodetele b) suhteliselt kõrge marginaaliga (vea jaoks) ja c) suhteliselt paindlik tarneahel.

Kust ettevõtted oma raha teenivad ja kuidas nad oma raha teenivad

RÕIVATE TARBIMISE TRENDID JA TURUOSAD

„Hiina ja India peaksid jääma Aasia peamisteks kasvumootoriteks. Lääne-Euroopa ja USA on endiselt suurimad turud, kuid nende kasv on kõrge tarbimise tõttu elaniku kohta aeglasem.

„Rõivaste seas on naisterõivad suurim kategooria, millele järgnevad meesterõivad ja jalatsid. Spordirõivad ja jalatsid näitavad suurimat kasvutempot, mis on tingitud sporditoodete jätkuvast tugevusest.

„USA turul domineerivad väljakujunenud ketid. Soodushind on pigem turu eripära, nt TJX on turuliider koos teise allahindlusega, Rossiga , silmapaistev tegija.

“Hiina rõivaturg on väga killustunud ja Jaapani kett Uniqlo on silmapaistev, kuid ainult veidi üle 1% turuosaga. Pärast Xinjiangi puuvilla kasutamise ja kaupluste sulgemisega seotud vaidlusi on nii Inditex kui ka eriti H&M Hiinas viimase aasta jooksul osaluse kaotanud.

MARGINI- JA KULUDSTRUKTUURID

“Jaekaubandus võib olenevalt täishinnaga müügi tasemest olla üsna tulus sektor. Siiski võib pakkumise intensiivsus olla üsna kõrge, mistõttu võib turg kinni pidada LFL-i trendidest.

Allolev tabel näitab kindlustuskatte all olevate jaemüüjate marginaalide jaotust viimasel aruandeaastal. Märgime, et pandeemia on tugevalt mõjutanud mõnda jaemüüjat, eriti reisijaemüüjaid, kellelt ootame lähiaastatel dramaatilist marginaali taastumist.

Üldiselt näeme tabelist, et Currys ja M&S on elektriseadmete ja toiduga kokkupuute tõttu madala marginaaliga jaemüüjad. Pandeemia ja mõnede ettevõttespetsiifiliste probleemide tõttu on H&M -il ja Superdryl olnud ka madalad marginaalid. Next ja Inditex on mõlemad kõrgema marginaaliga jaemüüjad, kellel on normaliseeritud aastal suurem brutokasum ja väiksem kogukäive.

„Märgime, et pandeemiast taastudes on paljude jaemüüjate marginaalid tänavu endiselt madalad. Märgime, et olulised jaemüüjad (nt B&M ) ja paindlikuma ärimudeliga jaemüüjad (nt Inditex ) on pandeemiast tõenäoliselt kasu saanud ja tõenäoliselt tõusevad nad suurema kasumimarginaaliga pandeemia ajal saavutatud mahukasu või kuluefektiivsuse tõttu.

Eeldame, et Traveli jaemüüjad Dufry ja WH Smith jäävad 2021. aastal madalatele marginaalidele, arvestades reisimaastiku jätkuvat nõrkust. Me ootame dramaatilisemat marginaali taastumist, kui Travel jätkub, tõenäoliselt aastatel 2022–2023.

Hindamine ja hinnangud

Pange tähele, et ülaltoodud tabelis olevad numbrid on kohalikes valuutades.

 

INDITEXI, H&Mi, KIIRE JAEMÜÜGI JA GAP FINANTSMõõdikud

Juhtivate rõivamüüjate peamised finantsandmed 2018–2020

Allikas: The Fashion Retailer. Majandusaasta aruanded nimetatud ettevõtetelt.

Inditex oli 2020. aastal esikohal 24,8 miljardi dollari suuruse tuluga. Kui Inditexi (56%), H&M (50%) ja Fast Retailingi (49%) COGS-i marginaal on umbes 55%, on Inditex ainus , mis hoiab EBITDA marginaali üle 20% (EBITDA/tulud). 2019. aastal oli selle puhaskasumi marginaal (puhaskasum / netokäive) 13%, 5 protsendipunkti kõrgem kui Fast Retailing ja 7 protsendipunkti kõrgem kui H&M .

Pange tähele, et IFRS16 on ümber määratlenud mõned finantsmõõdikud, eriti EBITDA ja EBIT. Nagu teate, kasutab jaemüük renti ja liisimist (nt kaupluste rentimine). Varem IFRS16 (uus rahvusvaheline finantsaruandluse standard rendiarvestuse jaoks, mis jõustus 1. jaanuaril 2019 ) klassifitseeriti rendi- ja rendilepingud tegevuskuludeks (OPEX). Nagu näete näitusel 17, moodustab rent 10–25% OPEXi kogukuludest (suurem mõju luksusmoe jaemüüjatele nende suurepärase asukoha / lipupoe vormingute tõttu).

Vastavalt AccountacyAge’ile „IAS 17 alusel kajastatud rendikulu kajastatakse nüüd bilansis kajastatava kasutusõiguse vara amortisatsioonina ja intressikuluna. IFRS 16 rakendamise tulemusena on tegevuskulud väiksemad, intressikulu suurem ning EBITDA ja EBIT suurem”. Ettevõttetarkvara litsentse loetakse ka CAPEX-iks (olenevalt sellest, kas see on kohapealne või pilv…).

Seega peate finantsmõõdikute ja ettevõtte väärtuse analüüsimisel pöörama erilist tähelepanu (EV suureneb vastavalt IFRS 16-le, kuna ka vabad rahavood ja NPV on suuremad).

Allikas: The Fashion jaemüüja – Aastaaruanded

Inditex näitab sellisel ebakindlal covid-aastal müügi põhjal tervet varude taset, samal ajal kui teiste jaemüüjate varud suurenesid võrreldes puhastuluga. Selle põhjuseks võib olla tõhusam laohaldus, mida täiustavad Inditexi omnikanali võimalused (agiilne tarneahel, täpne nõudluse ja trendide prognoosimine, RFID, poest ülekandmine, poest saatmine, kliki ja kogumine jne).

Varude % muutus vs prognoositud müügi %

Jaotises „Varude värskendus – kes tühjalt jookseb? “, vaatleb RBC laoseisusid võrreldes sektori prognoositava müügiga. „See on aktuaalne, pidades silmas hiljutisi hoiatusi tarnehäirete kohta, mille on esitanud näiteks AO World , Gap ja Nordstrom . Usume jätkuvalt, et laiaulatuslikud omnikanali spetsialistid, kellel on tugevad tarnijasuhted, on tarnehäiretega toimetulemiseks kõige paremad.

Varude tase ja koosseis on üldise jaemüügi põhibilansi riskiartikkel, eriti praegu, arvestades hästi dokumenteeritud tarneahela kitsaskohti. Vaadates viimaseid teatatud bilansivarusid võrreldes prognoositud müügiga, tundub, et Primarkil ja H&M -il võib mõnes piirkonnas laovarusid puudu olla, samas kui Interneti-moemüüjatel võib neid olla liiga palju ja seetõttu võivad nad olla oodatust suuremate allahindluste ohus.

Olulisem on siiski jaemüüjate üldine laovarude kohustus, mitte bilansipäeva tase. Arvame, et ülemaailmsed moemüüjad, nt ITX, H&M ja JD/, ning suhteliselt väikese hooajariskiga ettevõtted, nt DNLM ja SMWH, peaksid olema tarnepuuduse tõttu kõige paremas olukorras. Vaatamata jätkuvatele tarnepiirangutele näeme JD/ ja BOSS-i konsensuse osas kõige suuremat tõusuriski, samas kui BME näib meile täielikult hinnatud, arvestades raskeid tingimusi ja tõenäoliselt eesseisvat marginaali vastutuult.

Leave a Comment